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太平洋证券股份有限公司郭梦婕近期对洋河股份进行不绝并发布了不绝叙述《分成率创历史新高，静待价值回来》，本叙述对洋河股份给出增握评级，合计其目标价位为106.80元，现时股价为95.47元，预期高涨幅度为11.87%。

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洋河股份(002304)

事件：洋河股份发布2023年年报和2024年一季报，2023年已毕营收331.26亿元，同比+10.04%，归母净利润100.16亿元，同比+6.80%，扣非归母净利润98.43亿元，同比+6.10%。2023Q4已毕营收28.43亿元，同比-21.51%，归母净利润-1.88亿元，同比-161.28%。2024Q1已毕营收162.55亿元，同比+8.03%，归母净利润60.55亿元，同比+5.O2%，扣非归母净利润60.50亿元，同比+6.79%。

公司尚处治愈期，低档酒增长较为亮眼。公司功绩略低于预期，一季度获胜完成开门红。分家具，2023年公司中高级酒/平素酒分裂已毕营收为285.39亿元/39.50亿元，同比+8.82%/+20.70%，毛利率分裂达80.26%/46.16%，同比-0.02/+8.60pct，天之蓝、水晶梦动销反映细致无比，M6+因所处价钱带需求较弱预估增速承压，因全球铺张需求相对有韧性平素酒已毕较快增长。2024年4月1日起，M6+出厂价上调20元/瓶，理顺价盘为后续良性发展翻开空间；分区域，2023年省内/省外分裂已毕收入143.93/180.96亿元，同比+8.05%/11.85%，省外营收占比同比上升0.9pct至55.7%，公司握续鞭策寰宇化，省外增速更优。经销商数目方面，2023年末省内/省外经销商数目分裂达2960/5829家，皇冠账号净增多-17/+568家，臆测8789家，省外招商握续进行。

销售用度增长甚至净利率承压，分成率创历史新高。2023/2024Q1公司毛利率为75.25%/76.03%，同比+0.65/-0.57pct。2023年税金及附加/销售/责罚/研发/财务用度率分裂为1.1/+0.02/+0.16pct，其中告白促销用度达34.61亿元，同比增长43.34%，省内竞争加重，省外延长需要加大用度干涉，销售用度率上升。2024Q1税金及附加/销售/责罚/研发/财务用度率分裂为16.01%/8.52%/2.85%/0.11%/-1.15%，同比+0.32/+1.11/-0.89/-0.33/-0.24pct，销售用度率增多主因春节时分加大投放扫码红包等末端用度劲度。2023/2024Q1公司净利率为30.25%/37.24%，同比-0.94/-1.15pct，因用度投放加大净利率有所承压。2024Q1协议欠债达58亿，同比-12亿，环比-53亿。瞻望2024年，公司力图商业收入同比增长5%-10%，围绕“深耕大本营、深度寰宇化”的目标，聚焦大本营阛阓、省外高地阛阓和要点区域，推动渠说念下千里和紧密化运作，挤压霸占更多阛阓份额。2023年公司现款分成70.2亿元，分成率达70%创历史新高，现时市值对应股息率达4.7%。

投资提议：掂量2024-2026年收入增速9%/8%/7%，归母净利润增速分裂为7%/7%/6%，EPS分裂为7.12/7.61/8.05元，对应PE分裂为14x/13x/12x，按照2024年功绩给以15倍，目标价106.80元，给以“增握”评级。

风险辅导:行业战略风险、食物安全风险、结构升级不足预期、行业竞争加重风险。

按项目看，留学和研修收支逆差今年第一季度为6.5亿美元，环比仅增加5.2%。而观光收支逆差则从同期的17.61亿美元增加到25.85亿美元，剧增46.8%。

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证券之星数据中心凭证近三年发布的研报数据计较，华创证券沈昊不绝员团队对该股不绝较为长远，近三年预测准确度均值高达89.71%，其预测2024年度包摄净利润为盈利105.41亿，凭证现价换算的预测PE为13.69。

最新盈利预测明细如下：